疾走的蜜雪冰城，终究要上市了。
9月22日晚，蜜雪冰城股分有限公司 （以下简称“蜜雪冰城”） 预披露A股招股书，拟相知所主板挂牌上市。
这份千呼万唤始出来的招股书，揭开了这个建立于1997年、从河南走向天下的茶饮“神话”身上的层层面纱。
以前，大家都晓得，蜜雪冰城打天下的三板斧是：低价、下沉、加盟。但究竟它开了几许店、赚不赢利、怎么赢利的，都是行业表里长期关注的疑问。现在，答案以下：
·旗下有三大品牌：现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“走运咖”、现制冰淇淋品牌“极拉图”。
·“蜜雪冰城”是中国门店数目至多的现制茶饮品牌，停止今年一季度，有21619家门店，其中21582家是加盟店。
·赢利不靠卖奶茶，靠给加盟商卖食材、包装质料、设备以及收取加盟费，门店一年累计卖200个亿，“落”到账上的年营收103亿。
·毛利率低但净利率高，一年净赚19亿。
·走运咖复制蜜雪冰城的打法，低价、下沉、加盟，两年多开了636家店。
·要做全球性现制饮品品牌，暗暗出海到东南亚去，在印尼和越南开了566家店。
但鲜明，缠绕蜜雪冰城，另有更多疑问待解：
·两万家店，摸到范围天花板了吗？
·靠加盟商赢利的模式怎样？
·走运咖，能复制蜜雪冰城的神话吗？
·出海，能找到第二增进曲线吗？
不妨中国非常赢利的茶饮品牌：开店2万家，年入100亿
作为目前国内门店数目至多的现制茶饮品牌，蜜雪冰城的店比行业里门店范围的第二三四名——古茗、书亦烧仙草、茶百道加起来还多。
停止2022年3月末，整个蜜雪冰城公司领有22276家门店，其中，现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”门店21619家，加盟店比例高达99.8%，有21582家，直营店仅有37家。
开菠萝财经制图
疫情两年，蜜雪冰城门店疾走。
先看主品牌的情况。2020年，“蜜雪冰城”新增5757家加盟店、3家直营店，是上一年的两倍还多。到年关，其门店突破了万店范围，到达12966家。
2021年加盟更猖獗，新增加盟店7058家，数目靠近今年年的门店总和，直营店反而削减了1家。到年关，门店突破两万大关，到达20023家。
2022年**季度，门店扩张速率放缓，新增加盟店1596家，直营店没有变更。
蜜雪冰城之因此能高速扩张，在很大程度上得益于品牌定位平价，产物售价多在6-8元之间，远低于其余茶饮品牌，拉高了采购频率，也有益于快速抢占花费程度更低的下沉市场。
上海博盖征询创始合资人高剑锋觉得，对主打下沉市场和采纳加盟模式的蜜雪冰城来说，两万家店还没有到达范围天花板。“费用偏低，意味着受众群体很广；大量门店开在非中心城市和非中心地段，另有很大的可笼盖空间，上限也相对高；而且，直营比例很低，成熟的加盟模式下扩张空间大。”
凌雁经管征询首席征询师林岳也觉得，蜜雪冰城在三四五线城市甚至县城州里另有扩张空间，而这也是它连续以来的“主疆场”。
超两万家门店，为蜜雪冰城创造了相当可观的营收。
从今年到2021年的三年时间里，蜜雪冰城公司的营收狂涨303%，从25.7亿增至103.5亿。 其中，2020年的营收同比增进82%，到达46.8亿。
不过，与其余直营茶饮品牌不同，蜜雪冰城的收入，并不直接来源于产物零卖。
从营收组成来看，蜜雪冰城的收入来源要紧有三大块，一是给加盟商卖制作产物需求的食材、包装质料、设备设施和营运物资等；二是向加盟商收经管费；三是直营门店的产物零卖收入，不过，这片面仅占总营收的不到1%。
蜜雪冰城营收组成 来源 / 招股书
也即是说，蜜雪冰城赚的99%，都是加盟商的钱。
拿2021年来说，蜜雪冰城营收103.5亿，其中，卖饮料浓浆、果酱、茶叶等食材给加盟商，就有72.3亿，占到70%；卖包装质料给加盟商，有17.8亿，占到17%；卖设备和营运物资，有10.5亿，大概占10%；加盟经管费近2亿，大概占2%。
品牌终端的贩卖额，比这要更多。
招股书称，公司“蜜雪冰城”品牌门店2021年度终端贩卖额大概为200亿元。作为相对，营收靠产物零卖为主的奈雪的茶，2021年收入43亿，险些是蜜雪冰城的五分之一。
只管门店超2万家、零卖额高达200亿，但蜜雪冰城的市占率并无想象中高。招股书表现，其2021年贩卖额大概占现制茶饮行业市场范围的7.15%；门店数目大概占现制茶饮门店总数的 5.13%。
茶饮自己是一个密集度相对低的行业，2020年，“新式茶饮**股”奈雪的茶，市场份额也惟有有3.9%。
“行业还在快速开展，品牌势能另有很大的成长空间。” 高剑锋表示，但对蜜雪冰城来说，需求对加盟店的支持和服务到位、保证食材质量和产物立异、控制原料老本售价，才气连结对加盟商的吸引力。
一年“抠”出19亿，省钱全靠加盟商？
在现在的营收组成下，蜜雪冰城实际上很难与直营模式下的茶饮品牌放在一个赛道里谈论。“它更像是一个打着茶饮品牌名义的饮料食材提供链品牌。”
“你能够把它类比速冻食品里的三全、思念，冰淇淋里的蒙牛、伊利，大概零食里的盐津铺子、来伊份等等，本质上门店即是贩卖网点。蜜雪冰城要做的即是经营好品牌、产物有立异、质量有保证。” 高剑锋剖析，因此，招股书中也势必会夸大加盟经管能力、提供链能力和商品配送能力等。
这种差别于其余直营品牌的非重资产运营模式，直接革新了蜜雪冰城的财务阐扬。
因为营收要紧靠卖食材、包装质料和设备，蜜雪冰城的毛利率并不高，仅有30%摆布，要远低于行业平均程度的60%以上。
不过，因为门店99%都是加盟店，品牌不消负担门店租金和工作职员薪资，直接免却了一大笔老本开销。拿工作职员薪资来说，蜜雪冰城的工作职员要紧是生产职员和贩卖职员，2021年一年的职工薪酬惟有1.5亿，而奈雪的茶在门店直营模式下，工作职员老本一年高达14亿。
而且，差别于少许新花费品牌，蜜雪冰城靠门店笼盖率影响花费者，也不需求花太多钱做营销打广告。即使是“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”响遍互联网的2021年，其广告宣传费和品牌建设费，加起来也惟有4300万。
云云，一分钱掰两半花的蜜雪冰城，在毛利率仅有30%的前提下，“抠”出了18%的净利率。今年年到2021年，蜜雪冰城划分实现净利润4.4亿、6.3亿、19.1亿，2022年**季度净赚3.9亿。
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品牌方吃饱，加盟商能跟着喝汤吗？
多位蜜雪冰城的加盟商曾向开菠萝财经透露，物料进货，就占到门店开业额的50%摆布，房租和工作职员工资靠近20%，除去其余费用，利润有15-20%。
加盟商从品牌方采购原质料，但因为产物售价低，老本占营收比就变得更高。而受疫情的打击，负担租金、人力老本的加盟商，利润受到影响。
高剑锋指出，在这种经营模式下，蜜雪冰城的风险片面被转嫁给了加盟商。“固然，若能赢利，加盟商愿意负担风险，保证加盟商利益是环节，不过，能不能够赢利，很难一概而论。”
从招股书来看，蜜雪冰城门店突破1万后，洗牌也在连续，2020年，封闭的加盟店有331家，到了2021年，关掉了585家。在高剑锋看来，蜜雪冰城的加盟店更新率算是相对快的，“门店太多，其中有一片面大概确凿赚不到钱。”
林岳觉得，蜜雪冰城高度依赖加盟商的模式，经管难度大，也很磨练门店结构的合感性、协同增效、整体计谋性。
咖啡下乡、茶饮出海，蜜雪冰城开发新疆场
这两年，茶饮内卷紧张，许多品牌都开发了第二疆场，进军咖啡、冰淇淋、瓶装饮料等，蜜雪冰城也不破例。
旗下现磨咖啡连锁品牌“走运咖”，险些完全复制了蜜雪冰城的打法：低价、下沉、加盟。
招股书表现，走运咖的产物均价是8元。这险些是市面上非常低价的咖啡品牌，门店菜单表现，其非常便宜的产物，一杯现磨美式咖啡只有5块钱。
到今年3月末，走运咖门店有636家， 其中629家是加盟店，绝大片面是2020年和2021年开起来的，昨年扩张得非常快，一年新开323家。除了新一线和二线城市的高校附近，这些店大多位于三线及以下城市。
这次招股书并无透露走运咖的营收情况，开菠萝财经今年年头打听到，大片面走运咖门店单日营收在2000元摆布，70%是红利的，但回本周期在一年半摆布。
蜜雪冰城总经理张红甫曾对表面示，“走运咖要做县城甚至小镇的平价咖啡，5年内复制出一个咖啡版蜜雪冰城”。目前来看，由于大片面门店是2021年下半年新开的，未来的扩张前景另有待考证。
窄门餐眼表现，目前走运咖的门店有1143家，相比昨年年末的463家，三年季度新增了680家。
走运咖门店
高成瘾、高复购、高毛利，让咖啡在这两年景为继茶饮之后的一片红海，而在中国的三线及以下城市，现磨咖啡品牌空白、分泌率低、有服务需求，咖啡下沉被觉得是行业一大趋向。
但林岳觉得，“平价咖啡要在县城站稳脚根，很难复制茶饮的模式去运营”。他觉得，“这和产物特征有关系，咖啡、冰淇淋更讲究花费场景和空气，产物也要做出迥异化和自己的格调”，平价咖啡在三四五线城市有市场，但目前没有显现出成长以第二曲线的后劲。
高剑锋剖析，开始，咖啡和茶饮市场不同样，喝奶茶的以年轻薪金主，喝咖啡的大概花费能力和花费后劲更高，用低价很难撬动花费者信任。
而且，咖啡行业密集度比奶茶要高，下沉的花费群体并无想象中巨大，在推行扩张模式之前，还需求市场教诲的时间。
相比之下，高剑锋以为，茶饮出海，对血本市场来说，大概会更有吸引力。
据招股书透露，停止今年3月末，蜜雪冰城在印尼、越南划分开设了317家和249家门店。
“蜜雪冰城在东南亚，主打的也是华人市场，而且，东南亚国度自己有冷饮花费习气，中国茶饮出海，也有机会实现本地品牌替代。”在他看来，在东南亚市场，蜜雪冰城这样的中国茶饮品牌，另有更大的成长空间。
蜜雪冰城门店
在多位剖析人士看来，咖啡下乡、茶饮出海，是疆场的扩大，但在主跑道上，蜜雪冰城还需求新故事。
林岳觉得，巨大的加盟帝国，培养了蜜雪冰城的神话，但跟着运营老本攀升，瓶颈大概越来越明显。如今，赛道里的一线头部品牌也在向下延长，包含下沉渠道结构和产物品类，再加上新入局的跨界选手，市场竞争连接加剧。
在他看来，上市在一定程度上能够缓解这些疑问，但有了血本投入之后，应该更多地投在产物研发、子品牌培育、渠道结构晋级。
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